高盛2024年金属展望:中国需求释放铜价升破10000美元/吨。

2023年，工业金属经历了惨淡的熊市。高利率导致的制造业衰退波及全球，主要金属价格持续下跌。S&P GSCI工业金属指数这一年下跌了6%。

然而，高盛预测，黎明即将到来。未来12个月，来自中国的强劲需求预计将推动金属需求激增；此外，海外宽松货币政策和经济衰退担忧也将推高现货价格；同时，频繁的地缘政治供给风险也使得购买包括黄金在内的贵金属成为理想的避险选择。

铜：中国需求继续支撑铜价，明年下半年将出现供应危机

高盛指出，在过去一年的大部分时间里，铜价一直在8000美元中间窄幅波动，略高于成本曲线顶部。这条价格曲线反映了一个高度平衡的市场。

事实上，在海外金属需求疲软的背景下，大部分铜需求主要由中国拉动。分析师认为，在2024年上半年，中国强劲的需求增长仍将有力抵消其他地区的低迷，从而将风险留给最高价格。

对铜的需求主要受益于中国金属密集型绿色经济(可再生能源、电动汽车)的快速增长以及电网升级的相关投资。房地产竣工量增加也是支撑铜价的因素之一。

展望2024年，高盛预测总铜矿总精炼吨位将适度收紧，但鉴于去库存弹性较小，应该会有更明显的收紧效果:

需求方面，虽然我们预计明年中国铜需求增速将放缓(高盛预测同比增长2%，2023年同比增长+5%)，但中国的政策支持可能会起到意想不到的推动作用。

鉴于可见的铜库存26万吨，仅能满足全球4天的需求，明年下半年铜将转向更严重的供应短缺，我们预计价格将大幅上涨。在此背景下，我们预计LME铜价将加速上行，3/6/12月目标价为每吨8400美元/8850美元/10000美元。

铁矿石：钢厂维持产能，需求相对上升

在高利率下，全球制造业衰退使得铁矿石继续看空，但其基本面和价格韧性打破了空头预期。

分析师写道:

中国的生产形势显示，在长期需求信心增强和出口订单强劲的支撑下，钢厂可能会在明年第一季度维持产能。

在原材料层面，我们也注意到生铁生产成本仍低于废钢，这将继续支撑铁矿石需求的相对增加。

由于在岸铁厂可能在春节前补库，澳大利亚和巴西铁矿石供应趋势令人失望，供应链库存较低，年底铁矿石价格将保持弹性，上行风险大于下行风险。在此背景下，我们认为铁矿石价格将得到更好的支撑。

锂：供应过剩问题难解，锂价可能大幅下行

高盛指出，锂供应增加，加上中国电动汽车零售额增速下滑，令今年锂价承压。

锂市场将在2023年基本平衡，但高盛预计明年将出现供应过剩。主要原因是锂辉石供应的增加，尤其是来自澳大利亚和非洲的锂矿供应——增加约20万吨，占总供应增长的55%:

锂辉石供应量的增加，加上中国锂云母和卤水资产的快速增长，在2024-25年期间，锂辉石供应量将平均每年增加40.8万吨，而需求量将增加30万吨。

虽然锂的价格大幅下跌，但目前的关键问题是，目前的价格水平导致的供应调整是否足以限制供应过剩。在此背景下，预计未来12个月，中国碳酸锂价格将降至15000美元/吨，亚洲氢氧化锂价格将降至16500美元/吨。

黄金：避险特性有望在明年充分彰显 目标价2050美元

分析人士强调，黄金今年的表现与其作为尾部风险对冲工具的吸引力以及与实际汇率和美元的关系密切相关。

与黄金在地缘政治高度紧张时期的历史表现一致，在巴以冲突爆发后的前25天，金价大幅上涨8%，但随后由于风险溢价消退和美国经济数据强劲而下跌。金价下跌反映了利率上升和美元走强带来的压力。

分析人士指出:

展望未来，金价的反弹将与美国的实际利率和美元的走势密切相关，但我们也预计，中国和印度强劲的消费需求以及央行的买入将抵消超预期的上行以及降息和重新定价带来的下行压力。

一般来说，由于美联储的温和态度、通胀放缓以及央行购买的灵活性，我们预计任何抛售的规模都将是有限的。策略上，我们认为黄金的任何抛售都是买入机会，因为我们看到未来风险通道(地缘政治、经济衰退定价)上升的环境会对黄金起到避险作用。我们维持3/6/12月黄金目标价2050美元/盎司，虽然风险向上。