管涛:2024年人民币将呈现双向波动格局汇率，弹性加大。

来源:中国金融信息网

转自:新华财经

新华财经北京1月4日电(记者翟卓)2023年，全球加息涨跌互现，主要货币经历巨幅波动的一年；人民币汇率也经历了升值、下跌、企稳、回升等几个阶段。年内现货汇率在6.68-7.35之间宽幅震荡。

2024年，在全球经济仍面临较大不确定性，部分主要央行可能迎来政策周期拐点的背景下，人民币汇率走势将如何演绎？

近日，中银证券全球首席经济学家管涛在接受记者专访时表示，在相对价格的逻辑下，2024年人民币汇率的走势将主要受国内经济复苏、海外货币紧缩和外汇政策调控三大因素影响。

随着美联储货币政策和美元走势可能性的不同，2024年人民币汇率的走势可以分为三种情况。比如中性情况下，中国经济复苏良好，美国经济“软着陆”，美联储小幅降息，人民币汇率可能呈现大起大落震荡的走势。

管涛:汇率是两种货币的比价关系，所以判断汇率的走势要看国内和国际两方面。2023年人民币汇率的走势完美再现了上述相对价格逻辑，即在国内经济曲折复苏、央行进一步宽松、海外经济韧性超预期、美联储持续收紧的背景下，人民币汇率(下同)持续震荡调整行情。

回顾2023年，美元指数下跌2.04%，收于101.38。人民币对美元汇率中间价累计下调1181个基点，降幅1.7%；在岸和离岸人民币兑美元分别下跌约2%和2.9%，收于7.0978和7.1258。

人民币汇率全年走势大致可以分为三个阶段。第一阶段是“强预期弱现实”背景下的强势反弹行情。受益于防疫政策的优化和金融支持房地产16条措施的实施，市场对2023年中国经济复苏的前景有所改善。即期人民币汇率从2022年11月初的7.30涨到2023年1月底2月初的6.70附近，三个月最大反弹超过8%，与2020年6月初至6月底的7个月单边上涨超过9%不可同日而语。

第二阶段是在预期部分兑现的背景下调整市场。2月后，人民币汇率进入预期兑现期，从6.7回落至7.0附近，随后在6.9附近窄幅波动。5月中旬，人民币汇率时隔5个多月再次跌破7。

6月中旬，中国央行意外降息，6月底即期人民币汇率跌破7.20。7月中共政治局会议释放一揽子稳增长积极信号，监管部门加大外汇宏观审慎措施，叠加美元指数回调，人民币汇率阶段性企稳回升。

8月之后，国内经济一波三折后复苏，美元再度走强，中国央行再次意外降息。人民币汇率8月底跌破7.30，9月8日跌破7.34，创下近年新低。此后人民币汇率中间价一直稳定在7.17-7.18附近，即期汇率在7.30附近窄幅波动。

第三阶段是外围环境回暖带动的反弹行情。11月初至12月底，美联储紧缩的预期缓解和美国通胀的意外回落导致美元指数快速回调，美债收益率大幅下降。人民币中间价升至7.10附近，即期汇率也升至7.10附近。在此期间，美元指数从107附近跌至101以下，累计跌幅约5.3%，而中间价和在岸人民币即期汇率分别上涨约1.3%和3.2%。

记者:2024年，全球经济和主要央行的货币政策仍存在很大的不确定性。人民币汇率前景如何？

管涛:按照相对价格的逻辑，2024年人民币汇率的走势主要受三个因素影响，即国内经济复苏、海外货币紧缩和外汇政策调控。

2024年人民币汇率的强弱仍然取决于国内经济复苏能否对冲海外货币紧缩和美元指数高企的影响。稳定汇率的关键是稳定经济，外汇政策的调控更多的是帮助国内经济调整赢得时间。

2023年底召开的中央经济工作会议强调，2024年要全面深化改革开放，推进高水平科技自主创新，加大宏观调控力度，有效增强经济活力，防范化解风险，改善社会预期，巩固提升经济回升向好势头。

2024年，在宏观政策支持、房地产市场有望逐步企稳以及海外货币紧缩拐点的支撑下，国内经济有望进一步修复。但由于社会预期相对较弱，新旧动能转换过程中经济动能有待进一步激发，叠加海外货币紧缩尾部的风险暴露，国内经济复苏仍可能出现波折。

2024年，美联储货币政策和美元走势有三种情况:第一种情况是美国经济“软着陆”，即美国经济增速小幅放缓，失业率小幅上升，美国通胀继续回落。届时美联储可能不会加息或小幅降息，美元指数可能在100附近窄幅波动。

第二种情况是美国经济“不着陆”，即美国经济增长率继续保持正产出缺口，失业率处于历史低位，通胀持续高企甚至再度上升。届时美联储可能不会再次降息或加息，美元指数可能会再次上涨。

第三种情况是美国经济的“硬着陆”，即美国经济突然失速甚至陷入衰退，失业率急剧上升，通货膨胀迅速下降甚至通货紧缩。在这种情况下，预计美联储将迅速切换到危机管理模式，迅速降息甚至重启零利率和量化宽松。当避险情绪和信贷紧缩警报解除，美元指数将大幅下跌。

相应的，2024年人民币汇率的走势有三种情况:中性情况下，如果中国经济复苏良好，美国经济“软着陆”，美联储小幅降息，人民币汇率可能呈现大起大落震荡的走势。

乐观情况下，如果中国经济复苏加强，美国经济硬着陆，美联储货币政策急转直下，人民币汇率可能出现趋势性反弹。

在悲观情况下，如果美国经济“不着陆”，美联储不降息甚至不再次加息，中国经济将继续面临较大下行压力，人民币汇率可能继续承压。

需要指出的是，内外不确定、不稳定因素较多，判断汇率走势应避免线性单边思维。

没有只涨不跌的货币，也没有只跌不涨的货币。如果前期汇率调整足以应对各种负面定价，那么人民币汇率即使后期有一些暗淡的正面和边际改善，也可能出现较大的反向波动。2022年底2023年初人民币汇率的反弹已经不远了。

编辑:马