摩根士丹利与市场背道而驰，并预测欧洲银行将更快、更深地降息，并在未来进一步降息。

汇通财经APP讯——摩根士丹利指出，欧洲央行（ECB）已加快并深化降息周期，以弥补欧元地区的巨大产出缺口，这将导致欧元贬值。摩根士丹利策略师David S. Adams表示，在相对较快的降息周期中，人民币还有进一步贬值的空间。他的观点与2024年和2025年欧元兑美元汇率将上升的普遍预期相反。

这一观点出现在外汇市场相对平静，欧元对美元汇率相对稳定在1.07-1.09区间，全球外汇波动性下降的时期。许多分析师认为，这是因为市场预计主要央行将从6月开始同时降息。

这意味着短期利率预期的差异很小，无法引发汇率的大趋势变化。这提醒市场，利率预期仍是外汇占款的关键驱动因素。对于那些希望看到波动的人来说，问题是全球央行的利率预期只会在2024年跟随美联储，导致市场波动有限。摩根士丹利的策略师表示，市场将继续对各国央行首次降息之间的时间关系进行定价，这可能使1美元兑1欧元的汇率在2024年上半年保持稳定。

然而，一旦降息开始，外汇市场可能会出现深远的波动，从这方面来看，欧元相对脆弱。因为欧元地区的增长远低于潜在增长水平，这意味着欧洲央行需要降低利率。

亚当斯表示，负产出缺口意味着需求驱动型通缩的减少，市场不仅可能设定中性的终端利率，甚至可能低于中性。如此快速的降息周期意味着欧元/美元的即期汇率降低，波动性增加，融资成本降低，使欧元成为更具吸引力的融资货币。亚当斯说，他注意到一种观点认为欧元地区的增长惊喜可能会从较低的基数上升，从而引发欧元的潜在上升。

然而，他认为，通过关注数据惊喜，投资者忽略了一个重要的点:数据水平，尤其是增长水平非常重要。持续疲软的增长可能会造成负产出缺口，加剧通缩，并增加欧洲央行不仅将利率调整至中性水平，甚至可能低于中性水平的可能性。

因此，他建议通过期权做空欧元/美元。对于各种宏观情景，欧元/美元的下行趋势仍是一种有吸引力的积极利差对冲，包括对欧洲央行降息路径的更温和定价。摩根士丹利继续建议在1.07买入一年期欧元/美元看跌期权。

摩根士丹利利用欧盟委员会（European Commission）的潜在增长预测，结合2023年实现的增长数据、该国经济学家的增长预测以及欧洲央行（ECB）12月会议的预测来估算产出缺口。欧盟委员会估计欧元区的潜在年增长率约为1.3%-1.4%。2023年接近衰退的增长率导致产出缺口在2023年由正转负。

根据摩根士丹利经济团队的数据和欧洲央行在12月会议上的预测，增长率继续低于潜在增长率，导致产出缺口在2024年底和2025年底达到GDP的-1.3%。剔除疫情期间，这将是2010-2015年欧元地区债务危机以来的水平。即使使用欧洲央行可能过于乐观的增长预测，仍估计产出缺口将为GDP的-0.5%。

央行通常使用潜在产出来衡量通胀，潜在产出通常被定义为没有价格上涨或下跌压力的产出水平。如果实际产出高于潜在产出，通胀状况将持续存在，但如果实际产出长期低于潜在产出，价格将开始下跌以反映需求疲软。在这种情况下，欧洲央行将不得不降低利率来应对。

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