【新华财经调查】黄金上涨到“高到不能再冷”或“go美元”的部分

新华财经北京4月16日电（记者胡晓明）3月以来，偏离美元指数的黄金让经济学家和投资者放弃了传统的黄金分析模型，转而试图找出更符合逻辑的原因。然而，在美联储10日宣布降息可能再次推迟后，黄金价格在短暂回调后转而创下新高，这使投资者称当前的黄金价格“不可理解”且“可能不再”。

截至15日记者发稿时，纽约连金柱期货合约价格为2374.9美元/盎司，较3月1日上涨15.66%。国内沪金期货主力为563.16元/克，相对涨幅为16.88%；国内实物黄金价格已从一克630元跃升至一克730元。截至12日，周六福金价达到736元/克，老凤祥金价达到737元/克..

目前，许多投资者正在等待回调，市场对金价的涨跌极其敏感。上周五，黄金价格出现涨跌迹象。不过，上周日中东局势恶化或为贵金属市场接下来的高价提供支撑。

黄金已经“高得不能再低了”

“我本来打算为婚礼购买黄金首饰，但现在价格太高了。准备观望等待降价。”与清明假期期间热闹的金店相比，目前的消费者显然更加理性，转而观望。记者采访了周生生一家金店，消费者普遍表示目前的金价“太高了，一天一个价”“我想等降价后再买”。

国际金价屡创新高，带动国内金价接连暴涨，从每克630元涨至每克730元。作为“顺价周期”消费，金饰需求往往与国际金价上涨同步。然而，消费者已经逐渐转向观望。

中国的黄金消费一直表现亮眼。德勤对2023年奢侈品公司的报告揭示了黄金作为消费品的良好表现。就销售额而言，周六福超过了爱马仕和其他品牌，排名世界第七，也是世界前十大奢侈品中唯一的中国公司。

记者询问投资机构人员时，他们大多回答“市场在等待回调”“等回调后再入市”。

自第一季度以来，美联储降息一直是支撑金价上涨的主要因素。然而，由于美国经济数据的频繁变化，美联储宣布降息的时间一再推迟。对此，记者就美联储降息问题采访了该机构的投资研究员，相关人员表示，“降息与否可能没那么重要。如果不能降低利率，问题就更大了。它仍然是购买黄金。涨价总是有原因的。

国内银行黄金存款业务和投资金条的热度持续升温，多家银行宣布将提高黄金存款业务交易的起始金额，未来仍有可能进一步调整。专家提示，金价走势仍存在诸多不确定性，投资者有必要警惕本轮黄金单边、持续、大幅上涨的行情。

随着伊朗与以色列的冲突在上周末升级。一些分析师认为，这是市场形势恶化的开始，而另一些分析师认为，这是市场的结束，而且实际上已经接近了。15日周一，金价再次上涨，一度逼近历史最高纪录，随后回落。分析人士指出，在地缘政治紧张局势的推动下，黄金成为投资者避险的首选。

3月以来，国内外黄金期货价格涨幅已接近2023年全年。在国内a股市场，黄金上市公司有望迎来“黄金三季报”，其股价也随着全球金价快速上涨:山东黄金一季度业绩预增，公司预计一季度实现净利润6.5亿元至7.5亿元，同比增长48.11%至70.90%。预计今年第一季度的业绩水平将创历史新高。同样，湖南黄金和银泰黄金也有望迎来史上最佳季报，归母净利润有望增长60%以上。

由于跟踪的标的资产不同，被称为“黄金价格放大器”的黄金股票ETF的价格波动更容易受到市场情绪的影响。在多次提示交易价格溢价风险后，中国黄金ETF从第8名迅速下滑至第10名。4月10日，中国黄金ETF再度收跌1.75%，溢价率从30%以上降至0.21%。美联储降息也给国内黄金ETF带来压力，并在连续几天上涨后略有回调。

然而，在金价飙升之下，资金继续涌入黄金主题的ETF。截至4月12日收盘，华夏和应永的ETF当日涨幅均超过4%，自3月1日以来累计涨幅接近40%。黄金ETF涨幅略微落后，12日涨幅超过2.5%，自3月1日以来累计涨幅在18%左右。

中国继续购买黄金。

截至今年3月，中国官方黄金储备已连续17个月录得增长，央行黄金净购买规模在过去三个月呈下降趋势。但是，从总体持有情况来看，中国黄金储备规模与其他国家相比仍然较低，与自身美元外汇储备相比仍然较小。分析人士认为，中国央行大概率将继续增持黄金。

关晖信息技术研究院副院长赵庆明表示，央行增持黄金的速度不是一成不变的，而是会根据黄金价格和国际金融市场进行灵活调整。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在美债收益率波动加大的背景下，中国央行继续增持黄金不仅有助于储备资产保值增值，也为继续推进人民币国际化奠定坚实基础。

不过，管涛表示，“中国国际储备资产多元化仍有空间。黄金价格的波动可能只会影响央行的操作节奏，但不会改变中国国际储备资产多元化的趋势。”3月末，中国黄金储备占外汇储备的比例约为5%，较之前有所提高，但仍低于10%以上的国际平均水平。

在全球增持黄金的国家中，中国的持有量位居前列。这是否会给中国带来潜在风险？对此，北京师范大学教授、一带一路学院研究员万喆表示，“实物黄金的上涨更多是为了传递市场信号。中国央行增持黄金对储备体系的影响非常小，因此黄金的价格变化不会对经济产生实质性影响。”

或“de美元”的一部分

机构普遍认为，本轮金价上涨的最原始动力是央行的购金需求。世界黄金协会发布的报告显示，自2023年以来，全球央行持续大规模购买黄金。尽管全球央行自2009年以来一直在持续购买黄金，但2023年黄金储备的增加是2009年至2021年平均水平（424吨）的两倍多。2024年前两个月，全球央行已购买64吨黄金，比2023年同期减少43%，但却是2022年同期的四倍。

世界黄金协会在接受采访时表示，推动黄金上涨的因素是多种多样的，央行购买黄金对金价的积极贡献约为10%。

根据TF证券研究所的报告，2022年以来金价与黄金ETF走势的背离反映出全球信用货币体系的深度担忧正在逐步加强。央行购买黄金体现了黄金的货币属性，机构投资黄金ETF体现了黄金的投资属性。统计数据显示，金价严重背离黄金ETF，表明非机构投资成为金价上涨的主要驱动力，其中最重要的是央行。这也反映出人们对全球信用货币体系的担忧日益加深。

然而，自2022年以来，央行购买黄金的驱动力已经显现。为什么自3月份以来，黄金在一个半月内迅速上涨超过2023年的涨幅？

世界黄金协会指出，这主要是由于多国大选地缘政治叠加带来的风险和不确定性，以及COMEX多头的大幅上涨和空头的显著下跌。从数据来看，COMEX管理货币的期货净头寸在空头回补和新多头方面均创下了自2019年以来第三强劲的月份。此外，由于多方面地缘政治紧张局势的冲击，地缘政治风险（GPR）指数再次上升。

“盛世古董，乱世黄金”，在保值属性下，黄金是资产配置的最佳选择。“与历史不同的是，人们的风险规避更全面、更系统、更复杂。这不仅仅是单一因素的影响，而是在百年未有之大变局背景下，全球政治经济和全球治理能力未来走向的不确定性引发的复杂市场情绪。”万喆说。

在正常情况下，当美元升值时，美债收益率上升，金价下跌，反之亦然。受访专家指出，黄金一直为美元的信用提供价值背书，美元是黄金的价格参考。从数据指标来看，黄金价格与美债实际利率高度负相关。自2022年以来，这种情况逐渐发生了变化。

分析人士指出，自2022年美联储快速加息以来，黄金、美元指数和美债收益率呈现齐涨态势，涨跌区间相关性显著降低。如今的黄金逐渐脱离了传统的黄金定价模式，货币信用体系正在被商品信用体系所取代，回归到最初的“以物易物”时代。

中原银行首席经济学家任泽平和他的团队写道，从长期来看，金价仍是金价走势的一部分。在美元过度发展、逆全球化、美元武器化和地缘政治动荡的背景下，投资者对美元信用的不信任感增强，多元化配置需求增加。

中银证券全球首席经济学家管涛也表示，各国一直存在国际储备多元化的现实需求。各国央行尤其是新兴市场国家央行增持黄金以分散风险已成为普遍现象，长期来看增持黄金的趋势不会改变。

不过，中国光大银行金融市场部宏观研究员周指出，从投资者的角度来看，黄金处于历史高位，影响黄金价格走势的不确定因素仍然很多，这需要投资者的专业性。从稳健投资的角度来看，投资者需要理性投资并分散投资组合，把握积累节奏，防范潜在的波动风险。

“目前，黄金市场有一些有趣的现象值得关注。例如，黄金与大多数主要资产类别同步上涨；最近黄金市场上有的投资者忙着追高，有的投资者忙着套现；金价的飙升对白银等有色金属产生了显著的溢出效应。”周提醒投资者，黄金仍面临许多不确定因素，因此投资者有必要警惕本轮黄金单边、持续大幅上涨。（记者、丁、、沈、翟卓、、吴聪思）

编辑:张瑶

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