日本、韩国、印尼等众多国家打响了货币保卫战！人民币的情况如何？

4月29日，日本政府对外汇市场进行了干预，这使得日元改变了下跌趋势，单日对美元升值了2%。但年初至今，“日元暴跌”已成为业内热议的话题。在亚洲，日元贬值并非个案。今年，亚洲许多新兴市场的货币对美元都出现了持续贬值的趋势。亚洲是否会发生新一轮金融危机值得关注。

日元加速贬值

“今年我去过日本两次。现在去很划算！”在香港工作的阿峰告诉记者。他给记者算了一笔账:今年年初1港元可兑换16.2日元，现在1港元可兑换20日元。东京迪士尼乐园的门票为9900日元，年初约为610港元，现在为495港元。差不多打八折。香港迪士尼乐园的基准门票为639港元，上海迪士尼乐园的门票为625元人民币。阿峰是香港一家小型对冲基金的投资经理，负责外汇交易。他告诉记者，押注今年日元贬值的投资机构已经获得了大量利润。

日元的快速贬值显然刺激了旅游业。根据日本政府观光厅的计算，3月访日游客人数首次突破300万人次，创下单月历史新高。数据还显示，今年第一季度访日游客的旅游消费总额达到17505亿日元（约合人民币819亿元），创下单季度历史新高。与疫情前相比，欧美游客增长最快。促成访日游客数量迅速恢复的一个重要因素是日元贬值。在疫情之前的2019年，汇率为1美元兑换110日元左右，但最近徘徊在155日元左右。

但日元大幅贬值并不是所有人都乐意看到的。日本政府官员警告称，日元贬值速度过快。日本财务省副大臣神田伸二曾在公开场合表示，日元疲软的好处正在减少。最近市场波动很快，汇率变动过大对经济不利。

除了日元，韩元今年也处于快速贬值的通道中。韩元兑美元汇率最近升至1400以上，为2022年11月7日以来首次。然而，在韩国央行行长李昌镛就汇率波动发出警告后，韩元汇率最近有所回升。但年初至今，韩元对美元贬值超过4%。

川财证券首席经济学家陈力在接受证券时报记者采访时表示，韩国和日本都是发达国家，与国际金融市场联系紧密。在美联储连续大幅加息的背景下，韩日两国央行保持了相对宽松的货币政策。日本、韩国和美国的货币政策正在分化，利差正在扩大，美元正在走强，日元和韩元的贬值压力正在增加。

事实上，持续贬值的日元已成为国际资本押注的目标。

根据商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，截至4月23日当周，对冲基金和资产管理公司的日元空头头寸总额达到184，180日元，为2006年以来的最高水平。与此同时，美国存款信托和清算公司发布的交易数据显示，押注日元兑美元和欧元下跌的合约需求正在上升。仅4月24日一天，在1美元兑156日元附近做空日元的外汇期权交易量就达到3亿美元。

阿峰的机构自去年以来一直在做空日元。他告诉记者，除了美日利差之外，日本经济自身也存在很多问题，比如消费意愿不高、出口结构不合理等。日本经济短期内复苏并不现实。他认为，日本央行短期内进一步加息的可能性不大。日本不确定的通胀前景使得日本央行不敢轻易加息。这是市场押注日元将继续贬值的主要原因。此外，巴菲特大规模发行日元债券也是在押注日元将继续下跌。他判断，即使日本政府干预汇率，也只能起到短期作用。如果美联储将目前的利率维持到下半年，160美元/日元的突破将很快到来。

印度尼西亚发动货币保卫战

当日本和韩国仍在口头上表示要捍卫本币汇率时，印尼央行已经打响了捍卫汇率的第一枪。

4月24日，印尼央行加息25个基点，将基准利率上调至6.25%，这是印尼央行今年首次加息。印尼央行行长佩里·瓦尔乔（Perry Valkyo）在新闻发布会上表示，加息决定是旨在稳定印尼盾汇率的“先发制人和前瞻性举措”，称将继续使用所有可用的工具来保持印尼盾稳定。

年初以来，印尼对美元持续贬值，贬值幅度超过4%。

瑞士瑞信银行驻香港新兴市场策略师Jeffrey认为，印尼央行将继续保持鹰派立场，并将进一步优化相关政策，以吸引外资流入并提高印尼盾的吸引力。杰弗里强调，印尼盾的表现将主要取决于印尼央行即将出台的政策是否有助于扭转近期印尼金融账户资金外流的趋势，美元利率将在更长时间内保持高位。

然而，分析师普遍质疑印尼央行加息的有效性。印尼央行加息可能在短期内有助于抑制印尼盾的持续贬值，但从长期来看不足以刺激印尼盾升值。一方面，印尼盾的走势仍将取决于美联储的降息预期。另一方面，印尼央行的政策能否吸引外资进入印尼也将是决定印尼盾走势的关键。

今年年初以来，除印尼盾外，泰铢、马来西亚林吉特和菲律宾比索均出现不同程度的贬值。

亚洲多国金融市场表现（截至5月6日）

高盛分析师Danny Suvarnaruti在最近的一份报告中指出，美元走势正在主导亚洲货币。近几个月来，亚洲经济增长出现反弹，通胀放缓，宏观政策收紧本应进一步支撑本国货币，但主导宏观市场的主题是美联储的政策路径及其对美国基准利率和美元的影响。

该分析师还认为，目前对美联储降息的预期与今年年初形成鲜明对比，这为美元进一步上涨打开了空间。当美元升值时，韩元、马来西亚林吉特和印尼盾最为敏感。如果美元继续上涨，这些货币面临最大的贬值风险，印度卢比的敏感性也会降低。

陈力在接受记者采访时也表示，亚洲国家货币普遍贬值受多种因素影响:一是美国基准利率维持在高位，美元持续走强，对其他货币产生了明显的贬值压力；二是泰国、菲律宾等部分亚洲国家经济增长放缓，加剧了货币贬值压力；此外，各国货币政策存在分歧，亚洲央行在货币政策上与美国不完全同步，可能导致货币贬值。

至于本轮贬值的持续时间，陈力认为会受到各国央行货币政策、国际贸易环境、地缘政治冲突形势、全球经济复苏前景等因素的影响，具有较多不确定性。如果各国货币贬值的压力没有得到缓解，各国货币当局可能会出台一系列防止货币危机的货币政策，包括调整基准利率、操作货币市场、结构性改革、加强国际合作与协调等政策，以维护汇率市场的稳定。

对于是否出现了新一轮金融危机，陈力认为，与1997年金融危机类似，这次亚洲货币贬值也受到美联储货币政策和美元汇率变化的影响，亚洲国家货币也普遍贬值。不过，陈力强调，1997年的金融危机主要是由泰铢大幅贬值引起的，随后泰铢贬值蔓延到其他东南亚国家，最后形成了区域性金融危机。虽然这次亚洲货币贬值了，但贬值的幅度小于1997年金融危机。短期来看，还没有达到“危机”的程度。

人民币走势是独立的

当许多亚洲国家的货币贬值时，人民币没有跟随贬值。

3月份，多边人民币汇率指数连续三个月上涨:CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别上涨0.3%、0.5%和0.3%，涨幅较上月分别收窄0.2、0.1个百分点和扩大0.2个百分点。

在离岸人民币市场，自今年年初以来，美元在7.16至7.28之间小幅波动。

对于人民币汇率走势，央行货币政策委员会2024年第一季度例会公告指出，“坚决纠正顺周期行为，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边共识预期和自我强化”。4月18日，央行副行长、外汇局局长朱何新在国新办新闻发布会上强调，“保持人民币汇率基本稳定的目标和决心不会改变，人民币汇率有保持基本稳定的基础和条件”，重申“要坚决纠正顺周期行为，防止市场形成单边预期和自我强化，坚决防范汇率超调风险”。

陈力认为，近期美元指数波动明显，短期内人民币汇率将维持双向波动。尽管人民币对美元和其他货币略有贬值，但与其他亚洲货币相比仍然强劲。陈力也认为，亚洲其他国家的货币危机可能在短期内对人民币汇率产生一些影响，但总体影响有限。事实上，人民币汇率主要受中国经济基本面和央行货币政策的影响。中国宏观经济仍有较强支撑，央行货币政策持续发力，因此人民币汇率有望保持坚挺。

中信证券分析师明明认为，3月以来，经济基本面温和复苏对人民币汇率形成支撑，但难以带动人民币汇率大幅反弹。短期内，在美元指数高位运行下，人民币汇率可能仍将承压。但考虑到以股票和债券市场为代表的金融账户净流入以及央行稳定汇率政策的力度，汇率突破前期高点的概率并不大。