涨幅一度接近700个基点。假期离岸人民币为何大幅上涨？

来源:21世纪经济报道。

五一假期，离岸人民币兑美元汇率一度上涨收复7.2整数关口。

数据显示，五一假期期间，离岸人民币兑美元汇率从7.2312升至7.1644，为2月以来的最高点，累计涨幅近700个基点。

“在这背后，香港恒生指数上周上涨近5%，导致全球资本对人民币汇率等中国资产的配置兴趣骤然上升。”一家香港银行的外汇交易员告诉记者。特别是，许多全球基金在买入港股的同时，增加了离岸人民币多头头寸。

在业内人士看来，这种情况是“不寻常”的——以往离岸人民币汇率波动与北上资金的流入流出有很高的正相关性。相对而言，离岸人民币汇率与港股波动的相关性相对较低。

一位香港私募基金经理认为，境外资本在五一假期同时购买港股和离岸人民币，可能是基于一种全新的投资逻辑——他们看好中国经济基本面的持续改善将使人民币汇率和国内各种股票资产双双上涨。

“由于a股在五一假期期间休市，一些海外投资机构可能会买入离岸人民币，作为看涨a股指数的替代选择。”他分析道。如果不是上周五美元指数触底反弹，离岸人民币早就涨到7.15以上了。

记者注意到，截至5月6日13时，在美元指数触底反弹的影响下，离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2143附近。

业内人士表示，鉴于上周五美国弱于预期的非农就业数据引发美联储9月降息预期增强，以及中国经济基本面持续改善吸引海外资本继续涌入a股，未来离岸人民币汇率仍有望稳步上升。

5月6日a股开盘后，北向资金净流入一度超过100亿元，为离岸人民币盘中企稳提供了有力支撑。

多位海外投资机构分析师透露，过去一个月，他们与美国、新加坡、东京等地区的投资者交流发现，后者对中国股票资产的交易情绪、风险偏好和配置兴趣也在不断改善，这将有助于离岸人民币汇率稳步回升。

5月1日至3日，离岸人民币兑美元汇率连续三个交易日上涨，累计涨幅超过500个基点。特别是5月3日，离岸人民币对美元汇率上涨超过400个基点。如果美元指数没有从104.5触底反弹到105以上，人民币汇率可能已经上涨突破7.15的整数关口。

上述香港银行外汇交易员表示，离岸人民币受到海外资本强烈追捧的一个重要原因是，香港恒生指数上周上涨约5%，提振了全球金融市场对中国资产配置的偏好，以及对看涨人民币的信心。

他还认为，一些海外多策略对冲基金将买入离岸人民币，作为看涨a股指数的替代投资，因为a股在五一假期期间休市。因为他们认为，港股上涨必然带动a股指数继续上涨，而a股指数上涨又会引发人民币汇率进一步升值。

记者多方了解到，五一假期离岸人民币汇率大幅上涨的另一个原因是，越来越多的海外资本提前将资金转移到香港市场，兑换成离岸人民币，这样既可以对冲美元汇率下跌带来的汇兑损失，又可以在节后通过陆股通渠道快速进入a股投资，为中国经济基本面的持续改善赢得“红利”。

这增加了五一假期离岸市场对人民币的需求，进一步推高了离岸人民币汇率的涨幅。

“此外，5月2日美联储决定暂停缩表步伐，导致美元指数冲高回落，也引发众多海外量化投资基金增持离岸人民币多头头寸。”前述香港私募基金经理指出。另一个需要关注的因素是，上周日元兑美元上涨约4%，引发全球资本对日本当局干预汇市的讨论。某种程度上也让全球外汇市场意识到亚太货币贬值压力开始减弱，引发了很多投机资本投资做空回补，人民币等亚太货币。

他坦言，这次离岸人民币汇率涨了多少，还是要看美元的“脸色”。特别是上周五，美元指数从104.5的底部反弹收复105的整数关口，使得离岸人民币大幅回调至7.2附近。

截至5月16日13: 00，受美元指数持续反弹影响，离岸人民币兑美元汇率徘徊在7.2143附近。

业内人士表示，只要北向资金继续涌入a股市场，中国经济基本面继续改善，离岸人民币汇率下行压力相对可控，但延续5月以来的上行趋势概率较大。

“毕竟，5月2日，美联储主席鲍威尔直接排除了进一步加息的可能性，导致此前押注美联储可能加息并买空美元的投机资本离场，更大程度上降低了离岸人民币汇率的下行压力。”前述香港银行外汇交易员指出。

在业内人士看来，离岸人民币在五一假期大幅上涨的另一个原因是中美利差(10年期中美国债收益率之差)倒挂区间再度收窄。

“4月中旬，中美利差倒挂一度逼近250个基点，但自4月下旬以来，随着10年期美国国债收益率从4.745%一路下跌，中美利差倒挂持续收窄。”一位新兴市场投资基金经理指出，10年期美国国债收益率在“五一”期间跌至4.5%左右，尤其是受美联储放缓的影响，中美利差倒挂收窄至219个基点。

这也引发了许多跟踪中美价差倒挂的海外量化投资基金买涨离岸人民币。毕竟，这些海外量化投资基金一直认为，中美利差倒挂与离岸人民币存在较高的负相关性，即中美利差倒挂扩大，离岸人民币汇率下跌；相反，中美利差倒挂收窄，离岸人民币汇率上涨。

该新兴市场投资基金经理认为，境外量化投资基金在五一假期建立大量离岸人民币多头头寸，未必是短期买盘套利，而是提前对人民币汇率进行长期升值。自6月以来，美联储已将每月减持美国国债的上限从600亿美元降至250亿美元。此外，9月美联储降息预期升温，未来可能导致美国国债收益率继续走低，导致中美利差进一步收窄，离岸人民币汇率上升。

数据显示，上周五美国公布的最新非农就业数据弱于预期后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，美联储9月降息的可能性升至77%，高于上周四的约60%。

“这势必会吸引更多嗅觉敏锐的海外量化投资基金提前买入离岸人民币多头头寸，等待中美利差持续收窄的红利。”上述新兴市场投资基金经理指出，“更何况目前中国经济基本面好于部分新兴市场国家，中国资产的价值洼地效应和避险属性越来越受到全球资本的青睐。只要未来有更多的资本继续进入中国的金融市场，人民币汇率的潜在涨幅将是可观的。”

记者还了解到，目前亚太地区的许多资产管理机构和欧美的家族办公室也在计划增持中国资产，因为他们意识到，其资产配置到中国的比例较低，导致其全球投资组合的风险对冲能力较弱，这赋予了离岸人民币汇率新的升值动力。